平均出栏体重的下降节奏将成为周期逆转的“计时器”――行业回顾报告-20220119

1.行业：生猪平均出栏体重的下降节奏将成为周期反转的“计时器”。

12月生猪养殖行业利润收窄。国家统计局数据显示，2021年12月，国外三元生猪平均销售价格为16.6元/公斤，比11月下降0.9元/公斤。年关将至，南北方制蜡备货节接近尾声，消费需求对猪价的支撑能力逐周减弱，12月份养殖业利润逐渐收窄。

从行业生产率来看，农业农村数据显示，11月份行业能繁母猪存栏量下降1.2%，12月份生猪平均销售价格下降。预计12月份该行业农业部监测样本量将继续下降。预计12月工业产能在0.0%-0.5%区间。到1月中旬，行业生猪平均销售价格已经跌破行业成本线，行业将再次陷入亏损。估计年后生猪价格会进一步下降，劣质产能现阶段会有明显的加速迹象。我们估计，本轮行业产能较2021年5-6月高位将达到15%以上，支撑新一轮猪周期价格反转。春节过后，行业内生猪平均出栏体重的变化将成为影响周期反转节奏的关键指标。如果年后生猪平均体重快速下降，行业猪肉供应过剩会减弱，猪价下跌会减弱，去产能的幅度和节奏会减弱；如果年后行业对杠的压力上升(伴随着周期反转过早的预期)，上半年行业猪肉供大于求的情况将会加剧，并推导出两个趋势。一种是加剧短期亏损幅度，进而加快工业产能的步伐或分割；另一种是拉长行业亏损周期，行业产能缩减长度拉长，累计缩减幅度(磨底)反转。

2.企业：2021年，上市生猪养殖企业共销售生猪9901万头。

截至2021年1月16日，各大上市生猪养殖企业已公布2021年12月及全年生猪销售数据。我们选取了13家主要的上市生猪养殖企业进行统计。2021年，13家企业共生产生猪9901万头，预计占2021年中国生猪总产量的14.6%，同比增长3.7%。从生猪出栏量增速来看，牧原(002714)、大北农(002385)、奥农生物(603363)、巨星农牧(603477)、罗牛山(000735)同比增速均超过100%，五家企业分别在2021年出栏生猪。从预期屠宰量的完成程度来看，牧原和石闻(300498)已经顺利完成了年初制定的生猪屠宰目标。

3.2021年12月，10大生猪养殖企业生猪出栏量环比增长12.6%。

2021年12月，10大上市公司产量985万辆，同比增长23.9%，环比增长12.6%。其中，牧原股份、正邦科技(002157)、新希望、温氏股份、天邦股份(002124)、天康生物(002100)、奥农生物、(002567)、大北农的出栏量和环比变化幅度分别为502.5万头/29.7%和80.5万头。36.8万/-35.1%，14.7万/20.1%，41.7万/1.5%，12.5万/22.8%和45.4万/-0.1%。

风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本不及预期。