继海底捞主要底料供应商益海国际上市后，海底捞又一家子公司上市。

近日，海底捞海外业务主体特海国际以介绍上市方式在港交所上市。上市首日，特海国际股价开盘暴涨，盘中涨幅100%，总市值超过80亿港元。截至当天收盘，特海国际上涨42%，至9.94港元，总市值61.56亿港元。迄今为止，海底捞创始人张勇拥有三家上市公司。

在业内看来，海底捞的海外业务已经连续多年亏损。虽然营收增速尚可，亏损也在逐步收窄，但考虑到海外市场仍有较长的投资期，对于目前盈利表现不佳的海底捞来说，拆分海外业务并上市可以在一定程度上缓解资产负债表压力，释放盈利空间。

拆分上市更利于独立发展及运营

2022年7月11日起，海底捞公开了正在考虑海外业务SuperHi，即特海国际分拆上市的决定。到2022年12月30日，特海国际只用了5个多月。

公开资料显示，2012年，海底捞新加坡克拉码头店正式开业，标志着海底捞正式开启全球化之路，被业界戏称为“海外捞”。招股书信息显示，截至2022年12月2日，特海国际已在亚洲、北美、欧洲、大洋洲11个国家开设110家餐厅，覆盖新加坡、泰国、越南、马来西亚、日本、美国、加拿大、英国、澳大利亚。

与以往IPO的餐饮企业不同，此次海底捞特海国际分拆以介绍的形式在港交所主板上市，即不发行新股，不涉及融资。正是因为引进上市不找投资人，没有公开发行，所以能快速上市。

“分拆海外业务和特海国际仓促上市的背后原因是为了提高其流动性，有利于特海国际自主发展和提升经营能力，通过合并报表增强母公司海底捞的流动性，从而促进股价和市值的增长。”IPG中国首席经济学家白文熙在接受中国城市报采访时指出，介绍性上市总体上对公司本身是有利的。再加上海底捞作为火锅餐饮股头部品牌的加持和背书，市场普遍看好特海国际的前景。所以特海国际首日股价大涨。

“即使是同一个品牌，同一个业务，在国内外市场的表现也大相径庭，就像很多国际品牌进入中国市场都会有差异，比如麦当劳、百盛，现在麦当劳中国、百盛中国也是从其全球业务中剥离出来的。”贺红链家咨询董事长兼总经理温志宏告诉中国城市报记者，拆分有助于两个不同市场进行战略决策，相对独立运营，也可以整合相应市场的资源，包括资本市场的资源。

此外，在很多业内人士看来，引入上市并不进行融资，不会增加企业的资本金，但可以避免融资环境波动带来的不利影响，防止市场上新股发行带来的股价稀释风险。

特海国际的优势与痛点

早在2012年，海底捞就布局出海业务，敏锐的商业意识造就了其出海优势。

10年来，“向海外华人输出中国味，向世界传递中国文化”一直是特海国际的发展理念。在出国初期，海底捞的目标客户主要是留学生和华人。同时，海底捞还在新加坡建立了中央厨房，负责附近餐厅所用食材的制造和加工。对于其他市场，海底捞采取直接从当地供应商采购的模式。

目前，餐饮业正在从疫情的影响中恢复，火锅的国际市场规模也在不断增长。根据约斯特沙利文的数据，到2026年，国际火锅餐厅

“中国火锅文化和火锅行业对整个市场来说是特殊的。海外市场对中国火锅很了解，也认同中国火锅市场的发展。”盘古智库高级研究员蒋寒在接受中国城市报记者采访时直言，中国目前的火锅市场有足够的市场发展空间和可能性，自然会有更多的人去好好看看火锅市场。所以当火锅市场大规模开发海外版图时，往往能有不错的体验。

白文喜认为，特海国际作为海底捞的海品牌，优势是海底捞作为火锅餐饮股第一品牌的影响力、口碑、运营能力和市场拓展能力；但与此同时，我们也不得不承认特海国际还存在一些问题，比如中餐标准化程度低，实现国际化发展时市场受众局限性明显等。

东南亚往往是中国餐饮品牌出海的第一步，源于当地消费者相似的生活习惯。特海国际也不例外。记者梳理后发现，根据派驻国家的地理位置，特海国际更倾向于华人社区较多的地区，布局主要在东南亚、东亚、北美周边。这种出海逻辑也是为了保证新店有比较高的人流量和超级活跃度。

在文志红看来，海底捞业态的火锅更有利于连锁复制，海底捞在这方面有足够的经验和沉淀。至于痛点，对于海底捞来说，如何拓展海外市场仍需探索。毕竟海外市场的人力成本和供应链体系会比国内市场更具挑战性。

一直亏损的特海国际是否被看好

股价开门红，但特海国际的财务数据并不理想。

招股书显示，特海国际的营收从2019年的2.33亿美元增长至2021年的3.12亿美元，年复合增长率为15.8%。2022年上半年，特海国际营收2.46亿美元，同比增长82%。

值得一提的是，2019-2022年上半年，特海国际分别亏损3300万美元、5380万美元、1.51亿美元和5570万美元，合计亏损2.9亿美元，约合20亿元人民币。

特海国际表示

特海国际缘何连续三年交出了亏损的答卷，且亏损金额还在不断增长？其盈利模式是否存在问题？

在柏文喜看来，特海国际的亏损属于战略性亏损，而非其盈利模式存在明显问题或硬伤。他进一步分析：“特海国际业务的快速拓展推高了运营总成本，而受近年来的疫情影响以及大量新开店面尚需培养，这是其连续三年亏损且亏损金额还在不断增长的主要原因。”

对此，文志宏也持相同观点。“除了受疫情等客观因素影响外，海外市场本身非常多元，具体的经营策略也有一个探索周期，因此出现战略性亏损。”文志宏说。

“当前的特海国际虽然依就处于亏损状态，但也要看到其海外增长速度相当不错，特别是门店的扩张速度可圈可点。”江瀚表示，资本市场往往需要类似的公司给市场带来更多想象空间，而特海国际的上市也给了资本市场一定的想象空间。

实际上，特海国际现阶段面临的竞争压力并不小，除了海底捞外，越来越多的火锅品牌开始瞄准海外市场。2022年1月，火锅第一股“呷哺呷哺”旗下高端品牌“凑凑”火锅在新加坡开设首店，并预计未来5年将在新加坡开店50家；同年10月，四川连锁火锅品牌小龙坎在日本、德国、美国、柬埔寨连开4店，海外门店增至40家。

在品牌出海方面已占先机的特海国际是否被看好？

柏文喜认为，特海国际的未来发展形势是有望成长为国际化中餐火锅第一品牌，因此，它需要制定并坚持较为长远和稳定的发展战略，并在此基础上根据入驻国和相关市场的特点进行必要的运营策略性调整与修正，以确保公司战略目标的切实执行与实现。

“其实，海底捞已具备极强的资本运作能力，与其说海底捞是一个优秀的餐饮公司，不如说它已经成为一个厉害的资本运作公司。从海底捞到颐海国际，再到现在特海国际的上市，海底捞已逐渐形成上市体系，具有极强的市场竞争力。”江瀚表示，站在资本市场的角度来看，能够把资本玩得如此出神入化也是一种能力，当前海底捞无疑正在成为一个极具资本扩张能力的企业。如何能够利用资本杠杆把自身的业务进一步发展好？这或是海底捞需要考虑的问题。

■中国城市报记者：张亚欣