智通财经APP获悉，兴业证券发布研报称，2022年四季度，基金煤炭板块公募市值为242亿元，环比减少250亿元。通过对过去一年公众持股煤炭的变化分析，对比2019年上半年至2021年，板块持仓变化越来越明显。据此，该行认为，在煤价波动的背景下，持仓资金对煤价变动的预期更加敏感，持仓调整行为趋于比过去更加频繁。该行认为预期良好，对煤炭需求与经济增长目标同步增长持乐观态度；估值底部确认，价值有望修复。在增长预期被现实验证的过程中，板块整体估值将得到修复。

兴业证券主要观点如下：

22Q4持仓分析：效应明显，煤炭持仓回落。

2022年四季度，申万煤炭行业指数下跌16.37%。同期，基金煤炭板块公募市值为242亿元，环比减少250亿元。通过对过去一年公众持股煤炭的变化分析，对比2019年上半年至2021年，板块持仓变化越来越明显。据此，该行认为，在煤价波动的背景下，持仓资金对煤价变动的预期更加敏感，持仓调整行为趋于比过去更加频繁。

细分：行业下行，细分跟随减配，整体维持低配。

2022Q4基金持仓煤炭板块中，动力煤和焦煤板块被行业贝塔减持。2022年四季度，煤炭板块占基金持仓市值的0.86%，环比下降0.83个百分点，低配0.88个百分点。公募基金中煤炭板块持仓比例基本回到21Q3的水平。细分行业层面，2022Q4基金持仓市值中，动力煤板块低0.74个百分点，焦煤板块低0.06个百分点，焦炭板块低0.09个百分点。

公司：龙头煤企被明显减持，特殊煤种受到关注。

从季度增仓/减仓来看：行业龙头大幅减仓，涉及喷煤、化煤等特种煤种的公司受到青睐。永泰能源、潞安环能、兰花科创获得季度持仓最多。行业龙头陕西煤业、兖矿能源、中国神华被大幅减持。岗位调整后，行业领导岗位集中度依然明显。持仓总市值中，陕西煤业、兖矿能源、中国神华位列前三。在公募基金的煤炭板块配置中，50.2%的资金集中在这三家公司。

归因22Q4持仓市值减少，减持的影响大于股价下行。

22Q4，煤炭持仓总市值环比下降50.83%。其中，煤炭行业指数下跌16.37%，折算后持仓量减少41.21%。在改变持仓市值的因素中，持股数量是主导因素。该行认为，在公开发行的过程中，仍然有其他类型的基金支持股价。

基金分析：重点公司持仓中偏股混合与灵活配置基金占主导地位。

市值排名前十的公司中，除永泰能源和华阳外，其余均为偏股混合型基金和灵活配置型基金，两类基金合计持股比例在47%-75%之间。

投资逻辑：

1)预期良好，看好煤炭需求与经济增长目标同步增长。从全国多地公布的2023年经济增长目标来看，经济有望好转。中国电力企业联合会预测，2023年全社会用电量同比增长6%，有望整体提振煤炭需求。在供应方面，该行判断，2022年煤炭产量快速释放后，供应将难以保持快速增长。预计2023年煤炭供需增长差将重现，提振煤价。

2)估值底部确认，价值有望修复。经过2022Q4的回调，公募基金在煤炭板块的仓位重回低位，配置板块多为弹性基金，对煤炭价格和经济增长较为敏感

选股逻辑：'s经济增长停滞，煤炭产量超预期释放，政策控制风险，安全监管升级。