南方财经全媒体记者曹媛深圳报道

春江水暖募资深知天使母基金是市场上“资本活水”的重要来源。

然而，作为世界四大大湾区城市之一，粤港澳大湾区的天使投资发展水平落后于旧金山湾区。深圳天使投资引导基金管理有限公司(以下简称“深圳天使母基金”)总经理厉新建建议深港两地政府共同设立天使母基金投资大湾区，目标规模200亿元。投资方式为“母基金直接投资S基金”，拟全部投资于国家重点发展领域的种子期和初创期科技企业。

在上述布局中，深圳是大湾区天使投资的“桥头堡”，深圳天使母基金作为国内最大的天使投资政府引导基金，有可能成为天使投资推动大湾区一体化发展的“样本”。

截至2022年11月底，深证天使母基金已投资63只支子基金，共计908个项目，671个项目。估值超过1亿美元的“潜在独角兽企业”已有114家，估值超过10亿美元的独角兽企业有4家。

在一二级市场估值倒挂、流动性紧张、VC/PE投资缓慢的市场背景下，取得上述成绩实属不易。记者采访了深圳天使母基金总经理厉新建，就粤港澳大湾区如何抓住天使投资的机遇，天使投资将如何促进大湾区的融合发展建言献策，解码了深圳天使母基金的“样本”。

深圳天使投资引导基金管理有限公司总经理厉新建(受访者供图)

粤港澳大湾区天使投资还有很大的提升空间。

天使投资是促进科技创新的重要金融工具，但我国天使投资发展水平与以色列、美国相比仍有显著差距。

业界通常以天使投资占GDP的比例来衡量天使投资的发展水平。以色列天使投资发展水平常年领先，2015年以来一直保持在0.07%以上，2020年保持在0.102%；美国近三年保持在0.05%以上，2020年为0.057%；除中国在2015年和2016年跃升至0.06%左右外，其他年份均维持在0.02%左右，中国天使投资行业波动相对较大(美国、以色列和中国的变异系数分别为0.35、0.40和0.64)。

具体到旧金山湾区，粤港澳大湾区天使投资的发展水平也落后于旧金山湾区。据业内第三方机构统计，2020年旧金山湾区天使投资约30.7亿美元，占湾区GDP的0.56%；粤港澳大湾区的天使投资不到5亿美元，仅占大湾区GDP的0.03%。

虽然差距很大，但追赶的机会已经出现。厉新建用三个词总结了粤港澳大湾区天使投资发展的机遇，即“土壤”、“环境”、“政策”。

土是指湾区的科技“土”。“十四五”规划纲要提出，支持粤港澳大湾区建设国际科技创新中心，提升创新战略和全球资源配置能力。近年来，粤港澳大湾区不断培育湾区科技创新的“土壤”。2022年9月，世界知识产权组织(WIPO)发布的全球创新指数报告显示，“深港广创新集聚区”排名全球第二。

环境方面。“经过几年的发展，粤港澳大湾区的城市合作和产业互通更加紧密，产业集群呈现出明显的跨城特征。科学、技术和生产在不同的城市之间不断融合。”2021年，粤港澳大湾区经济总量约12.6万亿元，比2017年增加约2.4万亿元；degr

为了抓住粤港澳大湾区天使投资发展的机遇，“深港合作”是厉新建关于天使投资促进大湾区一体化发展提案的总体思路。“深圳是对内的桥头堡，香港是对外的桥头堡。”

他认为，香港的国际优势使其更有能力聚集和有兴趣开拓亚洲和内地市场的海外科技企业和人才。我们要利用香港对外开放的桥头堡作用，使香港成为中国引进海外科学团体、投资团队和硬科技项目的桥梁。当这些机构落户香港后，最终开发的硬科技产品的市场一定在中国内地。此时，深圳可以充分发挥在内地产业和市场的资源优势，帮助企业进一步向内地拓展。

厉新建首先建议深港两地政府共同设立“粤港澳大湾区天使妈妈基金”，即依托香港创投基金和战略创投基金的运作经验，结合深圳在天使投资方面的成熟做法，共同设立天使妈妈基金投资大湾区。

据介绍，“粤港澳大湾区天使母基金”目标规模为200亿元，投资方式为“母基金直接投资S基金”，拟全部投资于国家重点发展领域的种子期和初创期科技企业。以服务国家战略和核心技术攻关为重点，支持新一代信息技术、碳中性关键技术与材料、人工智能、智能制造、5G与物联网、医疗健康、新型基础设施等科技创新重点领域的早期企业，培育一批龙头企业。

“粤港澳大湾区天使妈妈基金”还计划在9 2个城市建立重点领域和资源的合作机制。“大湾区的核心优势之一是9 2城市各有优势，但在大湾区城市发展天使投资时，基本局限在自己的城市，很难发挥协同作用。”

厉新建强调，“现在主要是出谋划策的阶段，需要大湾区所有政府部门共同运作，包括政策制定、合作协议、具体产品等。”

此外，厉新建还建议在大湾区推进国家科技成果转化，建立依托香港的国际科技成果和人才引进机制。重视联想

解码百亿天使母基金“样本”

深圳作为粤港澳大湾区天使投资对内的“桥头堡”，深圳天使母基金或将成为天使投资促进大湾区融合发展的“典型样本”。

据李新建介绍，深圳天使母基金的设立借鉴了以色列Yozma计划。Yozma政策性基金是目前公认为最成功的政府主导型创业投资引导基金之一。Yozma计划于1993年正式启动，政府出资1亿美元以引导基金的方式撬动社会资本，促进以色列创投行业发展。

子基金业务方面，Yozma计划将8000万美元分别投入10个子基金，吸引了红杉、Intel、Advent国际有限公司、华登集团等进入以色列；建立了回购让利机制；子基金先后投资超200家创新型企业，退出率为55.7%，高于行业平均水平。

直投业务方面，Yozma计划用2000万美元成立政府所有的风险投资基金，直接投资于早期创业企业；直接投资了15个项目，其中8个项目通过公开上市或被收购的方式退出，3个项目业绩突出。

以“以色列Yozma计划”为参照，深圳天使母基金由深圳市财政全额出资，通过投资子基金全部投向天使类项目，目前规模100亿元，是国内规模最大的天使投资类政府引导基金。

子基金业务方面。据李新建介绍，深圳天使母基金对单个子基金的出资比例最高可达40%，对符合条件的子基金实行超额收益全部让渡。截至2022年11月底，深圳天使母基金在投的63支子基金投资累计交割项目908笔、671个。已涌现出114个估值超1亿美元的“潜在独角兽企业”，4个估值超10亿美元的独角兽企业。

时间向前倒推一年，2021年11月，深圳天使母基金发起设立了首支天使直投基金，即“天使一号直投基金”，这是一支跟投基金，投资标的为子基金已投或拟投项。彼时，天使LP做直投尚属业内罕见。但只做天使LP或开展直投都“殊途同归”，聚焦于带动深圳创新产业发展，为各方出资人带来良好回报。

据媒体报道，天使母基金内部还设置了专门的直投团队，该团队分为三个小组，分别负责新一代信息技术、生物医药、新材料与智能制造三大领域项目的直投工作。截至2022年10月，直投业务已投出9000多万元，投资决策了12个项目。

此外，深圳天使母基金还在生态运营方面着力。天使母基金通过成立深港澳天使投资人联盟、运营天使荟，建设种子库，科研成果库，产业资源库等为初创企业增值赋能。

至此，深圳天使母基金“子基金投资、直投、生态运营”三大业务板块正式成型。

天使LP如何遴选并服务GP？

作为深圳政府引导基金旗下定位于天使期的母基金，其投资方向与深圳产业发展紧密相关，引导子基金投向深圳20+8战略性新兴产业和未来产业的早期初创项目。

2022年，深圳便按照“一集群一基金”思路，公开遴选基金管理机构。“天使母基金是负责天使阶段的企业，成立五年之内，硬科技领域的初创企业都在服务范围内，但‘一集群一基金’更多是偏中后端的企业，两个阶段不一样。”

李新建称，天使母基金首先为“一集群一基金”输送初创企业，20+8个产业方向都会投。投之后将其培育得相对成熟，再推给中后端的VC/PE基金等。

面向20+8个深圳重点产业集群，如何遴选优质GP也考验着母基金的眼光与能力。李新建透露，“我们有一个优中选优的机制。”

GP的专业性首当其冲。李新建表示，天使投资不仅仅是投资，更多是要服务于初创企业，深圳天使母基金的投资范围是硬科技属性的战略新兴产业，“希望我们的投资人要懂。所以专业性很重要。因此黑马机构或者专业机构会是我们重点支持的。”

其次，从投资阶段来看，深圳天使母基金更亲睐专投天使期的GP，而非什么都投，“因为天使投资和VC/PE的投资逻辑不一样，一个以服务为主，一个以资本投资为主。”

按照上述遴选标准，深圳天使母基金在积极引进“新型投资机构”，如科技源头单位、孵化转化机构等。据悉，南方科技大学、深圳湾实验室、粤港澳大湾区数字经济研究院等“新型投资机构”都正在与深圳天使母基金展开合作。此外，为引入国际项目及人才资源等，国际化投资团队也是深圳天使母基金重点支持机构。

2022年，受多重因素影响，部分投资机构放慢了投资节奏。媒体报道称，深圳天使母基金在2022年5月组织了一次子基金会谈，调研结果显示，子基金出资数量环比下降20%-30%。对于投资进展放缓的子基金，李新建告诉记者，深圳天使母基金也有一套自己的“打法”。

项目方面。深圳天使母基金每周会开展项目路演，项目经理会将“种子库”中的项目成批或以行业为单位推荐给子基金；募资方面。深圳天使母基金会为深圳区级引导基金及其他社会资本推荐相应的GP来合作，实际上起到了推荐作用；而在服务方面。深圳天使母基金会通过搭建的生态平台，对子基金的项目进行投后服务。