美国芯片制造业回归的最大障碍是华尔街投资者!

据华尔街报道，英特尔(Intel)的帕特•基辛格(Pat Kissinger)可能是美国政府目前最喜欢的首席执行官。上周五，基辛格与两党议员、俄亥俄州共和党州长迈克德万(Mike DeWine)和美国总统拜登(Biden)一起参加了俄亥俄州哥伦布市附近一家投资逾200亿美元的半导体制造工厂的奠基仪式。

基辛格宣称：“就在这里，在俄亥俄州，我们将生产出世界上最先进的产品。”“我们将毫无保留地尽我们所能，帮助美国重新获得制造业的中心地位，以及无可置疑的技术领导地位。”

对于决心重振国内制造业的美国议员们来说，这些话是动听的音乐。华尔街对基辛格的计划反应冷淡，该计划包括在未来几年向全球半导体制造工厂投资高达1000亿美元。自基辛格于2021年2月出任首席执行官以来，英特尔的股价下跌了约50%。该公司的市值甚至比amd还要小，后者在销售先进微处理器方面长期落后。

英特尔在采用最先进的制造工艺方面未能跟上竞争对手的步伐(该公司目前正努力纠正这一错误)，再加上个人电脑销售下滑以及与经济衰退有关的担忧，都拖累了其股价。还有一个更深层次的问题：英特尔股东可能不同意两党日益达成的共识，即从芯片到电动汽车电池等关键技术必须在美国制造，而不是在亚洲，尤其是中国。

在美国，私人市场将资本配置到回报最高的地方。过去，回报最高的行业是先进制造业。很长一段时间以来，英特尔的晶圆厂在尺寸和效率上都是无与伦比的，并设计了世界上最受欢迎的处理器。

从十多年前开始，必要的规模经济压倒了企业；现在一个晶圆厂的成本超过100亿美元。除了规模最大的制造商之外，所有制造商都缺乏产生令投资者满意的资本回报所需的规模。

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无晶圆厂趋势迎合了华尔街对轻资产公司的总体偏好，这些公司通过其知识产权、品牌或拥有数百万用户的平台，以最少的资本提供潜在的惊人回报。私募股权投资管理公司凯雷投资集团(Carlyle Group)首席经济学家托马斯(Jason Thomas)说，与此相反，依赖厂房和设备等有形资产的公司的估值却受到了影响。他说，有形资产是“不可逆转的，你不能卖掉你不需要的一半工厂”，如果所有者不顾一切地摆脱资产，它的价值将会进一步下降。

克莱顿•克里斯滕森(Clayton Christensen)等管理大师质疑优先考虑资本回报率是否明智，一些亚洲公司也持同样观点。他说，资本无处不在，而且很便宜，那为什么美国人这么害怕使用资本呢？2009年，台积电创始人兼首席执行官张忠谋告诉克里斯滕森。(讽刺的是，台积电现在是全球市值最高的半导体公司。)

从历史上看，日本、台湾和韩国企业对资本回报率、每股收益和股价的关注程度可能低于美国企业，因为创始家族、结盟企业或政府是大股东。今天的中国就是一个极端的例子：政府要么完全拥有大型制造商，成为大股东，要么充当它们抵御外国竞争的保护人。

与许多行业一样，芯片制造业也经历了向亚洲的迁移，那里劳动力充足，资本充足，补贴充足。与此同时，美国公司的优势集中在知识和技术上：芯片设计公司如英伟达、AMD、高通公司、苹果公司(部分产品)，芯片设计软件供应商如易华电脑和Sunsys科技，芯片制造设备制造商如应用材料和潘林集团。

长期以来，美国领导人认为这是互利比较优势的表现。但冠状病毒大流行造成的供应链严重中断，以及俄罗斯和中国的好战行为，使它们意识到从亚洲进口这么多重要产品的战略风险。拜登上周五表示，在美国开发先进技术已经不够了，它必须在美国制造。

基辛格在英特尔的职责是设计和制造。英特尔在2020年面临着采用无晶圆厂模式的压力，但基辛格在去年担任首席执行官后，在芯片制造方面投入了大量资金，并宣布英特尔将在芯片代工领域与台积电竞争。他在3月份告诉国会，英特尔是“美国唯一一家将尖端设计和内部制造结合在一起的公司”。但他警告称，与亚洲相比，英特尔在成本上有30%至50%的劣势。亚洲的芯片制造业往往得到大量补贴。

在包括英特尔(Intel)在内的一些芯片制造商的游说帮助下，国会于7月通过了两党合作的07555 -79,000号法案，根据该法案，将有近530亿美元的补贴用于在美国建造或扩建晶圆厂。这对英特尔有利，但还不够。在利润率受到压力之际，该公司需要为新晶圆厂筹集资金，改造现有晶圆厂的制造工艺，并派发股息。